La compañía Strategy se aproxima a un límite de emisión de 28.300 millones de dólares en sus acciones preferentes perpetuas de tasa variable, conocidas como STRC. Según un reciente informe de Delphi Digital, este techo regulatorio podría condicionar el ritmo de adquisición de Bitcoin (BTC) de la empresa si no se amplía la capacidad de emisión o se recurre con mayor intensidad a la venta de acciones ordinarias.
El instrumento STRC se ha consolidado como uno de los motores principales de financiamiento para la tesorería de la firma. Sin embargo, los analistas de la firma de investigación señalan que, si se alcanza el tope autorizado sin una extensión formal, la acumulación de activos digitales podría ralentizarse o detenerse, mientras que la obligación de pagar dividendos sobre las acciones ya emitidas permanecería vigente.
Este vehículo financiero fue introducido por Strategy en julio de 2025. En ese momento, la compañía completó una oferta pública inicial de 2.521 millones de dólares en acciones STRC. Estas acciones cotizan en el Nasdaq y distribuyen dividendos mensuales variables que, al 14 de mayo de 2026, se sitúan en el 11,5%. Al ser de carácter perpetuo, la empresa no tiene la obligación de recomprar los títulos en una fecha específica, lo que le otorga flexibilidad en su estructura de capital a largo plazo.
A pesar de la relevancia del STRC, la empresa ha diversificado sus fuentes de capital. El pasado lunes, Strategy anunció una compra de 535 BTC por un valor de 43 millones de dólares. Lo relevante de esta operación es que solo 100.000 dólares provinieron de la emisión de acciones STRC, mientras que el grueso de la adquisición, aproximadamente 42,9 millones de dólares, se financió a través de su programa de ventas de acciones ordinarias de Clase A (MSTR).
La capacidad de Strategy para seguir emitiendo acciones y comprar Bitcoin depende en gran medida de su valor liquidativo de mercado (mNAV). Esta métrica mide la relación entre el valor empresarial de la compañía y el valor total de sus tenencias en criptomonedas. El 14 de mayo de 2026, el mNAV se situó en 1,25x, lo que representa una disminución respecto al 2,11x registrado hace un año.
Una lectura de mNAV superior a 1 permite a la empresa emitir más acciones de forma acreditativa para financiar sus compras. Si el ratio cayera por debajo de la unidad, la capacidad de captación de capital se vería limitada. En este sentido, la dirección de la empresa podría optar por utilizar el STRC como vehículo principal siempre que el mNAV de las acciones ordinarias (MSTR) se mantenga en niveles bajos, y pivotar hacia la venta de MSTR si el ratio vuelve a expandirse.
Obligaciones financieras y reservas de efectivo
La empresa enfrenta un compromiso financiero significativo en septiembre de 2027. No obstante, las proyecciones indican que esta obligación estará cubierta por reservas de efectivo de 2.250 millones de dólares. Según los investigadores de Delphi Digital, los estados financieros actuales no muestran señales de alarma que sugieran una liquidación forzosa o una interrupción abrupta de su estrategia.
“Si la gerencia cree que el fondo del ciclo ha pasado, la postura es inclinarse hacia la acumulación de BTC, no retroceder”, indicaron los analistas tras revisar el flujo de caja disponible.
Actualmente, Strategy utiliza su programa de oferta de capital At-The-Market (ATM) para cubrir los pagos de dividendos preferentes. Este programa, que debutó el 24 de marzo de 2026 con una capacidad de 44.000 millones, permite vender acciones ordinarias o preferentes directamente en el mercado abierto a precios vigentes. Si el mNAV se expande, la compañía podría redirigir los ingresos del programa ATM hacia la compra de Bitcoin, aliviando la presión sobre el límite de las acciones STRC.
Este artículo tiene fines informativos y no constituye asesoramiento financiero.
