Cada vez más representantes del mercado financiero tradicional están interesados en la posibilidad de invertir en criptomonedas, tanto directamente como a través de fondos . Este interés se debe no solo a la impresionante rentabilidad de las inversiones a largo plazo en criptomonedas, sino también a la correlación extremadamente baja de Bitcoin con otras clases de activos, lo que abre amplias oportunidades para diversificar las carteras de inversión.

Entonces, la cartera de bitcoins del legendario inversor William Miller en la primera mitad de 2019 creció un 46% . Además de la primera criptomoneda, el fondo de cobertura MVP 1 incluye acciones de Amazon, ADT y Avon Products.

Los investigadores de la plataforma Binance descubrieron que incluso una pequeña proporción de oro digital en carteras con activos financieros tradicionales puede aumentar significativamente la rentabilidad de las inversiones con riesgos relativamente bajos. Traemos a su atención una traducción abreviada del primer material de una serie de artículos sobre la diversificación de la cartera de inversiones utilizando Bitcoin.

¿Por qué Bitcoin es adecuado para una cartera con varios activos?

Puntos clave:

• Durante 10 años, Bitcoin fue un activo extremadamente volátil, que mostró reducciones significativas después de varias de las manifestaciones más grandes en la historia de esta criptomoneda.
• A pesar de su volatilidad, BTC no ha mostrado una correlación significativa con otras clases de activos tradicionales, como productos básicos, acciones o productos de renta fija, desde su introducción en 2009.
• En el contexto de la negociación, Bitcoin es uno de los instrumentos más líquidos con spreads consistentemente bajos (cuyo valor medio es inferior a 2-3 puntos básicos), grandes volúmenes y eficiencia de precios, ya que las plataformas de negociación recurren constantemente al arbitraje .
• Binance Research ha modelado varias técnicas de distribución de bitcoins en carteras diversificadas de múltiples activos. Todas las carteras que incluyen BTC mostraron una relación riesgo-rendimiento generalmente mejor que las carteras con varios activos tradicionales. Los resultados muestran que la diversificación a través de Bitcoin realmente proporciona beneficios para los inversores que utilizan estrategias con diversos instrumentos financieros.
• Con el desarrollo de soluciones de custodia institucionalizadas y otras herramientas de inversión, Bitcoin se ha convertido en un activo alternativo importante que se puede incluir en una amplia variedad de carteras para diversificarlas.

Baja correlación con otras clases de activos

El análisis de correlación es una herramienta importante para los inversores que buscan crear una cartera diversificada.

Si la rentabilidad de dos activos muestra una correlación positiva, esto significa que ambos activos tienden a moverse en la misma dirección. En consecuencia, estos activos tienen riesgos comparables.

Por otro lado, una correlación negativa entre los rendimientos de dos activos indica que sus precios se mueven en direcciones opuestas. Por lo tanto, un activo puede usarse para cubrir otro.

Como resultado, los activos de baja correlación son generalmente buenos diversificadores en el bote. Al mismo tiempo, los activos con correlación negativa pueden servir como cobertura para una cartera.

La siguiente tabla proporciona una breve descripción de los principales productos, acciones y otros índices populares:

La siguiente tabla presenta los indicadores anuales de la correlación entre Bitcoin y los instrumentos financieros enumerados anteriormente:

Bitcoin no demuestra ninguna relación estadística significativa con otras clases de activos. Por lo tanto, la mediana del coeficiente de correlación con otros instrumentos financieros es inferior a 0,10.

Bitcoin es un activo líquido con altos volúmenes de negociación y bajos márgenes.

En 2019, el volumen total de comercio de Bitcoin es generado por múltiples plataformas, tanto spot como derivadas.

A continuación se muestra el volumen de negociación diario de swaps sin término en el intercambio de BitMEX, el volumen de negocios en los 10 principales criptobirds spot según Bitwise, así como el volumen de negociación de futuros de bitcoin en CME a partir del 24 de julio de 2019:

Como puede ver, los intercambios perpetuos de BitMEX son el par más buscado en el comercio de Bitcoin . Tenga en cuenta que el resultado se ve algo "fortalecido" por el uso de apalancamiento, que en este intercambio puede alcanzar 100x.

También hay volúmenes extremadamente grandes en los intercambios spot: más de $ 1.2 mil millones (a partir del 24 de julio de 2019) se negocian diariamente en las 10 plataformas más grandes. De estos, Binance es la plataforma más líquida para el comercio spot de Bitcoin: su facturación diaria promedio supera los $ 450 millones. Coinbase Pro y Kraken también muestran grandes volúmenes diarios en pares BTC / USD (> $ 200 millones en cada uno de los intercambios).

La siguiente tabla muestra una comparación de spreads y volúmenes de negociación en pares con Bitcoin:

Los futuros de CME también representan un componente significativo en el panorama general. El volumen de operaciones al 24 de julio de 2019 es de $ 374 millones. Con el tiempo, otras herramientas de inversión y plataformas OTC también se han vuelto muy importantes para la industria de bitcoin y los activos digitales.

Gracias a varias plataformas de negociación altamente líquidas para Bitcoin con pequeños diferenciales y volúmenes significativos, las diferencias de precios entre los intercambios se resuelven rápidamente a través del arbitraje. Según un estudio reciente de Bitwise , más del 50% de las diferencias de precios superiores al 1% se nivelan en 5 segundos, y el 90% de esas discrepancias se encuentran dentro de los 35 segundos.

En el mismo informe de investigación, los analistas de Bitwise señalan la eficiencia de precios extremadamente alta de los futuros de bitcoin en CME. Entonces, en esta plataforma, la desviación del precio promedio en comparación con los intercambios spot es inferior al 0.25% desde la segunda mitad de 2018.

Se puede concluir que Bitcoin se ha convertido en un activo extremadamente líquido con altos volúmenes de negociación, mecanismos de fijación de precios eficientes entre plataformas de negociación y diferenciales extremadamente estrechos, lo que lo hace atractivo para los grandes inversores.

Con el desarrollo de soluciones de custodia orientadas a las instituciones, Bitcoin se ha convertido en un activo alternativo importante que debe incluirse en carteras diversificadas.

Gestión de cartera: teoría y modelado

En la gestión moderna de la cartera, la diversificación se define de la siguiente manera:

“La diversificación es una estrategia de gestión de riesgos que implica la inclusión de una amplia gama de instrumentos de inversión en la estructura de la cartera. La lógica de esta técnica es que la cartera que consta de varios tipos de activos, en promedio, dará mayores rendimientos y menor riesgo a largo plazo que cada objeto de inversión individual "

Binance Academy ofrece una definición similar:

“La diversificación es la distribución de capital entre varios instrumentos financieros y clases de activos. El objetivo principal es reducir los riesgos que pueden surgir cuando solo se mantiene una clase de activos, ya sean acciones, bonos, productos básicos o criptomonedas ".

Como se mencionó anteriormente, uno de los conceptos clave está relacionado con la correlación entre los activos financieros . Si los dos instrumentos financieros no son estadísticamente interdependientes (es decir, sus coeficientes de correlación son cercanos a 0), estos activos pueden ser adecuados para crear una cartera diversificada.

Dado que Bitcoin no se correlaciona con todos los demás instrumentos que no son criptomonedas, en teoría bien podría complementar una cartera con varios activos.

Las carteras diversificadas generalmente cubren una amplia gama de clases de activos, incluidas acciones, bonos, divisas e inversiones alternativas, como bienes raíces e infraestructura. Una amplia gama de instrumentos de inversión generalmente proporciona un mayor grado de diversificación.

Para los propósitos de este estudio, Bitcoin se incluyó en las siguientes carteras con varios activos:

• iShares Morningstar Multi-Asset Income ETF de BlackRock (60% de bonos, 20% de acciones y 20% – fuentes alternativas de ingresos)
• VPGDX | Fondo de pago administrado de Vanguard (55% – acciones, 20% – bonos y 25% de instrumentos de inversión alternativos)

Con esto:

• La participación de Bitcoin en cada una de las variantes de estas carteras fue del 1% o del 5%;
• las carteras simuladas se reequilibraron el último día de cada mes;
• El período de estudio duró del 31 de diciembre de 2015 al 30 de junio de 2019, es decir, 3,5 años, y abarcó varias fases del mercado, incluidos los aumentos de precios, su fuerte caída y el período fijo.

La siguiente tabla resume los resultados agregados de las carteras reequilibradas mensualmente:

La inclusión de Bitcoin en cualquiera de estas carteras proporcionaría una mejor relación riesgo-retorno que las opciones sin criptomoneda.

En particular, una distribución objetivo con 1% de bitcoin con reequilibrio mensual generaría un rendimiento adicional del 5-6% para el inversor durante un período de 3.5 años. Es decir, en términos anuales, el rendimiento aumentaría aproximadamente un 1,5%.

Por otro lado, un peso objetivo de bitcoin del 5% aumentaría la volatilidad anualizada del fondo en aproximadamente un 1% y provocaría reducciones mucho más profundas.

Sin embargo, el rendimiento total durante el período de estudio fue mucho mayor: + 59.3% para BlackRock Multi-Asset Income y + 57.2% para Vanguard Managed Payout Fund. Sin BTC, la rentabilidad fue de 27.86% y 26.03%, respectivamente. Por lo tanto, la integración de Bitcoin en cada una de las carteras traería un aumento en el rendimiento de aproximadamente 7.5% en términos anuales.

La siguiente tabla muestra el rendimiento de estas carteras por año:

Con la excepción de 2018, todas las carteras mensualmente reequilibradas con bitcoin mostraron resultados mucho mejores que aquellos en los que la primera criptomoneda no está representada.

En 2018, la pérdida aumentó el reequilibrio mensual (-6.54% en comparación con -5.65% y -5.69% en lugar de -4.78%). La redistribución menos frecuente (por ejemplo, trimestral) podría reducir las pérdidas potenciales.

Conclusiones

Bitcoin representa una clase de activos única que demuestra una correlación casi nula con todos los demás instrumentos financieros tradicionales, incluidas acciones, bonos o productos básicos.

Como componente de una cartera con varios instrumentos financieros, Bitcoin ofrece las ventajas de la diversificación, independientemente de las clases de activos que prefieran los inversores. A pesar de la alta volatilidad (pero eventualmente decreciente), la simple incorporación de BTC en una cartera diversificada conduce a una mejora en el perfil de riesgo / rendimiento.

La popularidad de las plataformas OTC y los contratos de futuros ha aumentado como una forma alternativa de comerciar grandes cantidades de Bitcoin. Esto permitió a las instituciones abrir rápidamente grandes posiciones en criptomonedas. Los volúmenes significativos en criterios grandes , precios efectivos y bajos márgenes también son atractivos para los inversores potenciales.

Además, se están introduciendo nuevos productos basados en Bitcoin :

• futuros entregables (por ejemplo, LedgerX , Bakkt );
• Proveedores de ETF que intentan obtener la aprobación de sus productos de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ( Bitwise );
• soluciones de custodia especializadas (por ejemplo, Fidelity Digital Assets ).

Estos nuevos productos ayudarán a resolver muchos problemas que preocupan a los inversores tradicionales, por ejemplo, relacionados con riesgos tecnológicos y de custodia. Como resultado, estas iniciativas pueden elevar el estado de Bitcoin de un activo de riesgo intrigante a una herramienta de inversión que sea aceptable para la mayoría de los gerentes tradicionales, gracias en parte a sus propiedades únicas de diversificación.

A pesar de la simplicidad de las estrategias descritas en el informe, todas mostraron resultados generalmente positivos en el contexto de la relación riesgo / rendimiento. En consecuencia, hay razones para creer que las estrategias más complejas pueden traer beneficios aún mayores de la inclusión de Bitcoin en las carteras.

Fecha de publicación 30/07/2019
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