El mercado de criptoactivos enfrenta sus condiciones de liquidez del mercado más desafiantes desde el año 2022, tras el colapso ocurrido el pasado 10 de octubre. Según el informe anual «State of Crypto Perpetual Swaps 2025» de BitMEX, la cascada de liquidaciones de 20.000 millones de dólares provocó un desajuste masivo en las estrategias de los creadores de mercado. Este evento forzó a Bitcoin a caer de 121.000 a 107.000 dólares en pocas horas, generando un efecto dominó de ventas forzadas en toda la industria.
Asimismo, el informe detalla cómo el mecanismo de desapalancamiento automático (ADL) de los exchanges liquidó posiciones rentables de los creadores de mercado para cubrir pérdidas sistémicas. Por otro lado, esta acción dejó a las firmas con tenencias al contado sin cobertura en medio de un mercado en caída libre sin protección alguna.
BitMEX explicó que la ruptura de la promesa de neutralidad obligó a los proveedores a retirar liquidez globalmente durante el cuarto trimestre de 2025. El resultado ha sido la formación de libros de órdenes extremadamente delgados y vulnerables a la volatilidad.
Por ende, el deterioro en las condiciones de liquidez del mercado dificulta que los inversores ejecuten grandes órdenes sin causar variaciones drásticas en los precios. La criptomoneda reina, Bitcoin, llegó a tocar mínimos de 80.000 dólares en algunas plataformas hacia finales de noviembre debido a este fenómeno.
De este modo, el arbitraje de tasas de financiación, antes considerado «dinero fácil», ha visto colapsar sus rendimientos por debajo del 4%. La saturación de participantes que imitan estrategias como las de Ethena ha eliminado los márgenes de beneficio significativos anteriores de forma definitiva.
¿Ha llegado el fin de los rendimientos libres de riesgo en el arbitraje de futuros?
Además, el informe pone al descubierto el lado oscuro de los exchanges que operan como «casinos de apuestas altas». También se destaca que muchas plataformas congelaron ganancias de usuarios alegando cláusulas de comportamiento comercial anormal injustificadamente.
Por otra parte, las operaciones de «B-book», donde el exchange apuesta contra sus propios clientes, se volvieron más agresivas durante la crisis. Esta falta de transparencia ha impulsado el crecimiento de plataformas de derivados descentralizadas como Hyperliquid durante los últimos meses.
No obstante, la descentralización no ha logrado erradicar por completo la manipulación del mercado en el sector DeFi. También es importante señalar que incidentes como el de Plasma demostraron que los oráculos débiles siguen siendo un punto crítico para la seguridad.
Asimismo, el informe resalta que los derivados criptográficos han encontrado un nuevo nicho como infraestructura para negociar activos financieros tradicionales fuera del horario bancario. El interés por operar acciones de Nvidia o Tesla en plataformas cripto explotó antes de los informes de ganancias corporativas.
¿Podrá el mercado recuperar su profundidad operativa antes del cierre del trimestre?
Por lo cual, la recuperación de las condiciones de liquidez del mercado dependerá de la confianza de los grandes creadores de mercado profesionales. La industria se enfrenta a una «crisis de confianza» debido a las prácticas abusivas de algunos centros de negociación centralizados.
Por ende, los analistas sugieren que solo los exchanges con seguros de fondos robustos podrán atraer nuevamente el capital institucional necesario para estabilizar los libros. La mirada de los observadores está puesta en la evolución de las tasas de financiación durante el primer trimestre de 2026.
Finalmente, el desplome de octubre de 2025 dejó una marca profunda en la estructura operativa del ecosistema cripto actual. No obstante, la transformación de los derivados en herramientas para el comercio global de acciones sugiere una maduración inesperada de la tecnología subyacente hacia finales de año.
Se espera que la transparencia on-chain se convierta en el estándar mínimo exigido por los operadores sofisticados próximamente. El futuro de la negociación dependerá de la solidez de los mecanismos de liquidación frente a eventos de cisne negro.
