El gobernador de la Reserva Federal, Stephen Miran, pronosticó que la expansión de los stablecoins en dólares reducirá los tipos de interés estadounidenses, especialmente la tasa neutra (r-star). En su intervención del 7 de noviembre en Nueva York, explicó que los emisores canalizarán flujos masivos hacia letras del Tesoro y otros activos líquidos. El planteamiento sugiere un cambio estructural en la transmisión de la política monetaria con efectos para emisores, bancos y mercados de deuda.
El crecimiento del ecosistema de stablecoins podría alcanzar entre $1 y $3 billones a finales de la década, según proyecciones del personal de la Fed, lo que obligaría a los emisores a mantener reservas en activos seguros, principalmente letras del Tesoro a corto plazo. Esa demanda adicional tendería a subir el precio de esos bonos y, en consecuencia, a bajar sus rendimientos, arrastrando a la baja los tipos de referencia.
En escenarios de fuerte adopción, el efecto estimado sería de hasta 40 puntos básicos (0,40%) de reducción en los tipos. Miran vinculó esta dinámica a la GENIUS Act, que exige a los proveedores de stablecoins reservas en efectivo o en valores del Tesoro, formalizando así la demanda y acelerando el flujo de liquidez hacia la deuda pública.
“Mi tesis es que los stablecoins ya están incrementando la demanda de letras del Tesoro y otros activos líquidos denominados en dólares”, afirmó Miran, señalando que la magnitud del crecimiento plantea preguntas sobre sustitución de depósitos y riesgos de retirada. La r-star (tasa neutra) es la tasa que ni estimula ni restringe la actividad cuando la economía opera en su potencial.
Implicaciones de las stablecoins en Estados Unidos
El argumento de Miran apunta a cambios en la orientación de la política monetaria, mayor influencia privada sobre la demanda de deuda pública y posibles tensiones de liquidez si la emisión se acelera desde el exterior.
Para los bancos, la sustitución de depósitos por activos vinculados a stablecoins podría reducir su capacidad de intermediación, mientras que para los inversores el resultado sería una compresión de rendimientos en activos de corto plazo.
Miran, nombrado por el presidente Trump y partidario de recortes agresivos de tipos, prepara su salida de la Fed en enero; sus advertencias dejan un hito próximo para el debate sobre cómo integrar la revolución de los stablecoins en la formulación de la política monetaria, como reiteró en su discurso del 7 de noviembre sobre stablecoins y política monetaria.
