Nuevas presentaciones ante el Crypto Task Force de la Securities and Exchange Commission plantearon dos cuestiones vinculadas: si las personas conservan un derecho exigible a la auto‑custodia de activos digitales y en qué casos los proveedores de liquidez on‑chain deben ser tratados como dealers registrados.
Grupos de la industria, despachos legales y colaboradores individuales presentaron escritos que enmarcan el debate de la SEC como una elección entre preservar la auto‑custodia y adaptar reglas de dealers con décadas de antigüedad a la infraestructura de trading descentralizada.
Varias presentaciones argumentaron que las normas federales deben respetar los esfuerzos estatales que reconocen un derecho privado a la auto‑custodia. Una presentación citó legislación estatal como la House Bill 488 de Luisiana para subrayar el punto: los residentes deberían conservar la prerrogativa de guardar las claves por sí mismos.
Al mismo tiempo, el personal de la SEC publicó orientación explicando cómo las obligaciones de posesión y control de la Customer Protection Rule se aplican a los valores en criptoactivos cuando los broker‑dealers los custodian.
La guía describió requisitos prácticos—salvaguardas de claves privadas, evaluaciones de riesgo tecnológico y planificación de contingencias—destinados a prevenir el acceso no autorizado a los activos. Comentarios señalaron que la guía podría permitir a los broker‑dealers ofrecer soluciones de custodia al tiempo que protegen la propiedad criptográfica de los clientes.
Empresas de trading DeFi y el debate de la SEC como eje central
El Trading Firm Working Group de la Blockchain Association pidió a la SEC que aclare que las firmas de trading propietario que proporcionan liquidez on‑chain no deben ser tratadas automáticamente como dealers cuando operan solo por cuenta propia y no solicitan clientes, no custodian activos de terceros ni actúan como agentes.
El grupo argumentó que tratar a dichas firmas como dealers aumentaría los costos y disuadiría la provisión de liquidez, obstaculizando el descubrimiento de precios en mercados de acciones tokenizadas.
Los autores de las presentaciones contrastaron las reglas heredadas para broker‑dealers—diseñadas para mercados intermedidos—con la mecánica de los smart contracts y la liquidación descentralizada. Instaron a una aplicación adaptada de las leyes de valores que reconozca las diferencias operativas sin sacrificar las protecciones a los inversores.
Las presentaciones se publicaron mientras el Congreso continuaba negociando el CLARITY Act; una prevista votación en el Senado fue pospuesta y las partes interesadas de la industria siguen involucradas. El CEO de Coinbase, Brian Armstrong, indicó que los esfuerzos para alcanzar un consenso seguían en curso a 21 de enero, lo que subraya que los resultados legislativos interactuarán estrechamente con la emisión de normas por parte de la SEC.
Inversores y participantes del mercado seguirán dos hilos paralelos: si la SEC convierte la orientación de su personal en normas formales de custodia que acomoden las prácticas de auto‑custodia, y si los reguladores dibujan una definición más estrecha de la actividad de dealer para los creadores de mercado DeFi. Estas decisiones afectarán directamente a la liquidez, la incorporación institucional y el equilibrio entre descentralización y salvaguardias regulatorias.
