JPMorgan reportó que los mineros de Bitcoin entraron en un pronunciado estrechamiento de la rentabilidad a finales de 2025, con los ingresos desplomándose incluso cuando la competencia de la red mostraba primeros signos de reducción.
JPMorgan encontró que la tasa de hash de la red Bitcoin cayó por segundo mes consecutivo en diciembre de 2025, siguiendo un descenso mensual de aproximadamente 3%. Esa caída en la intensidad competitiva no se tradujo en mayores ingresos para los mineros; en su lugar, los ingresos de los mineros habían caído alrededor de un 32% interanual para noviembre de 2025, alcanzando mínimos históricos en el conjunto de datos del banco.
La principal presión operativa fue un colapso del hashprice —los ingresos por unidad de potencia de cómputo— que JPMorgan estimó disminuyó aproximadamente un 30-35% (de alrededor de $55 a $35 por PH/s/día).
Al mismo tiempo, la electricidad y otros costos operativos continuaron aumentando, y los incrementos de dificultad de la red extendieron los horizontes de recuperación del hardware más allá de 1.200 días.
La combinación ajustó los márgenes y hizo económicamente marginales las implementaciones de ASIC heredadas.
Respuestas estratégicas e implicaciones crediticias
Ante esta situación económica, los mineros han estado acelerando un cambio estructural hacia el alojamiento de IA/HPC. El análisis de JPMorgan estimó que el alojamiento de IA puede generar hasta 25 veces más ingresos por kilovatio-hora que la minería de Bitcoin para operadores con contratos de energía existentes y de bajo costo. Esa diferencia de ingresos es la principal razón por la que las empresas están reacondicionando sitios o firmando acuerdos de colocación.
El banco tradujo ese panorama estratégico en cambios de cobertura activa. Mejoró la calificación de Riot Platforms a sobreponderado, citando la conversión agresiva de IA como una ventaja competitiva. Cipher Mining mantuvo un tratamiento favorable por su ejecución, mientras que JPMorgan recortó o degradó otros nombres, incluyendo IREN y CleanSpark, señalando que la valoración y el riesgo de ejecución varían entre los operadores. Marathon también fue recortado, reflejando una exposición diferenciada al giro hacia IA y a la sensibilidad del precio de Bitcoin.
JPMorgan enmarcó la transición de la industria como dependiente de la ejecución. Las empresas que puedan asegurar energía de bajo costo a largo plazo y contratos de alojamiento de IA están en posición de reemplazar los ingresos volátiles de Bitcoin con ingresos más estables de centros de datos; otros enfrentan presión de márgenes prolongada y mayor riesgo crediticio.
Para comerciantes y gerentes, las implicaciones inmediatas son dobles: el rendimiento de las acciones está siendo cada vez más impulsado por la divulgación de alojamiento de IA y la obtención de contratos, en lugar de movimientos a corto plazo de BTC, y la solidez del balance determinará qué mineros sobreviven en condiciones prolongadas de bajo hashprice.
La financiación, el margen y el apalancamiento amplificarán los resultados para los operadores más apalancados.
