Grayscale presentó un formulario S-3 ante la SEC para convertir su Grayscale Zcash Trust (ZCSH) en un ETF spot de Zcash (ZEC), con el objetivo de facilitar el acceso institucional y minorista a esta criptomoneda de privacidad. La propuesta llega tras un repunte extremo de ZEC—más de 1.000% desde finales de septiembre—y en medio de una volatilidad reciente con corrección, reavivando las dudas sobre cómo conciliar privacidad y cumplimiento normativo en EE. UU.
La solicitud ante la SEC plantea convertir el trust, que administra alrededor de $137 millones en activos, en un vehículo cotizado con custodio y contrapartes de primer nivel. Coinbase Custody figura como custodio; Coinbase como prime broker; y The Bank of New York Mellon como agente de transferencias y administrador. Informes señalan que Barry Silbert vendió participaciones del Grayscale Zcash Trust durante la subida, un movimiento observado por el mercado como indicio de interés institucional activo.
El rally de ZEC fue extraordinario: más de 1.000% entre finales de septiembre y principios de noviembre de 2025, con estimaciones de hasta 1.800% desde abril. Ese avance elevó la capitalización de mercado hasta aproximadamente $10,1 mil millones, acercando a Zcash a puestos de relevancia frente a altcoins consolidadas. La escalada incluyó acumulación de “whales” y un short squeeze; en la última semana el activo cayó cerca de 15% y ahora transita una fase de consolidación.
Grayscale enmarca la iniciativa dentro de una estrategia de diversificación más amplia: la firma ha presentado o tramita ETFs spot de Solana (S-1 con comisión propuesta del 2,5%), Avalanche, Dogecoin (en alianza con Bitwise y 21Shares, con probabilidades citadas de aprobación elevadas), XRP, Cardano (mencionadas probabilidades de aprobación) y Hedera (S-1 presentado). Ese despliegue busca ampliar la oferta a inversores institucionales y temáticos más allá de Bitcoin.
Regulación y cumplimiento para Grayscale
El aspecto regulatorio es central: Zcash incorpora “optional transparency”, que permite elegir entre transacciones protegidas (shielded) y transparentes, un rasgo que tensiona los estándares AML/KYC y la trazabilidad de transacciones. La función “optional transparency” se define como la capacidad del usuario para seleccionar entre transacciones enmascaradas o visibles.
La historia reciente muestra preocupación regulatoria sobre las “privacy coins”, con delistings y escrutinio en 2023–2024. Transformar un activo con privacidad opcional en un ETF exige que el emisor y sus custodios satisfagan los estándares de la SEC en materia de vigilancia de mercado y control de riesgos, además de políticas operativas que permitan auditoría y cumplimiento sin contradecir las capacidades del protocolo.
La petición de Grayscale para listar un ETF de Zcash resume la tensión entre legitimación institucional y exigencias regulatorias sobre privacidad. Si prospera, la conversión del trust en ETF podría abrir un canal significativo de flujo hacia ZEC; si no, subrayará las limitaciones regulatorias para activos con características de privacidad.
